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读书笔记《影子银行阳光化》

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  • 注:本读书笔记仅摘录自己觉得有兴趣的知识点,若想系统性了解,推荐阅读原著

  • 影子银行没有准确统一的定义 大概特征:利用信息、监管、价格、税收方面的套利机会,规避各国的金融监管,催生了一个全球金融机构网络。

  • 影子银行的四种主要中介现象
    1. 期限转换:获得短期资金投资长期资产
    2. 流动性转换:用类现金负债去购买贷款等资产
    3. 杠杆化:使用借款等手段购买固定资产,放大投资的潜在收益
    4. 信用风险转移:承担借款人违约风险,将其从贷款的发起人转移给另一方
  • 中国影子银行的主要组成部分 信托公司、融资担保公司、理财产品以及银行同业拆借

  • 中国银子银行活动范围包括
    • 信托
    • 银行理财产品
    • 委托贷款
    • 未贴现的银行承兑汇票
    • 信托产品/贷款
    • 证券公司理财产品
    • 小额贷款公司
    • 典当行
    • P2P借贷
    • 金融担保
    • 金融租赁
    • 私有/非正规借贷行为
  • 中国影子银行的特征
    1. 涉及流动性转换,或信用风险转移,或高杠杆
    2. 监管不足或无监管,不能把央行作为最后贷款人
    3. 结构复杂/与其他金融机构以及商业银行关联复杂;可能引发系统风险
  • 中国银子银行为啥兴起
    1. “迂回”满足融资需求(银行主导体偏爱放贷给国有企业而非私营部门)
    2. 人们追求高收益
  • 影子银行涉及的领域板块
    1. 正规银行的表外融资(证券公司的理财产品、银行承兑汇票、银信合作…)
    2. 促进贷款的非银行信用增级(担保)
    3. 非银行借贷(P2P、小微融资)
  • 统计银子银行规模的难点 存在重复计算问题

  • 影子银行的最终信用风险敞口(借款人)
    1. 大型国有企业
    2. 私营中小企业
    3. 房地产公司
    4. 地方政府融资平台
  • 上述风险很难评估的原因
    1. 借新还旧
    2. 企业间借贷
    3. 腐败和诈骗
  • 目前金融体系最大的风险
    1. 经济增速急剧下滑
    2. 利率激增
    3. 房价崩盘
  • 部分中期对策
    • 存款保险制度
    • 银行重组/退出机制
    • 完善信用问责体系,撤销互保联保
    • 全球法人机构识别码(LEI)(化解风险捆绑)
    • 完善征信
    • 发展资本/股权市场和长期的养老保险基金
    • 促进私募股权和股权基金注资创新型企业,降低借款人杠杆
    • 发展长期的市政债券市场
  • 中国目前不会发生金融危机 (由于中国在国际上是净债权国,更不会引发全球的金融危机) (随着实际利率提高,债务水平增幅更大的话,会引发类似欧洲主权债务持续性问题)
    1. 经济增速ok
    2. 储蓄率高
    3. 全部债务在可控范围内
  • 流动性危机会引发清偿力危机

  • 国内流动性完全掌握在有权调整存款准备金的央行手里 确保增强流动性就是要减少监管资本 人行可与通过降准来释放流动性(会考虑担心引发通货膨胀以及银行轻率放贷购买投机性资产)

  • 银子银行和银行之间的互联互通 通过证券化抵押担保

  • 中国银子银行的风险来源
    • 一直存在银行不断发行新的理财产品来弥补旧产品的损失
    • 风险捆绑与道德风险
  • 中国大部分净资产是实体资产,特别是房产、固定投资及土地 整体净资产状况足以缓冲房地产价值下降(30%)带来的冲击 即违约风险发生之前,银行贷款可以吸收掉资产价值30%的跌幅

  • 美国金融资产主要集中在债务工具及股权,中国是银行存款及债券

  • 外汇储备实际上相当于通过提高商业银行法定准备金,冲抵央行创造货币的能力

  • 大部分经济体中,居民部门是主要的储蓄者,政府+公司部门是主要的借款者

  • 银行最大的借款方是国有企业和地方政府主体,基本上是国内主权债务

  • 中国非金融企业部门的负债(企业债)量大而且在上升,有这些特点
    1. 高度国有
    2. 企业存款水平高
    3. 企业间借贷水平高(1990年代初三角债)
  • 规避央行控制地方政府的直接银行债务问题 地方政府开发地方政府融资平台,用壳公司从银行/影子银行借款投资基础设施工程(收费公路、新开发区)

  • 流动性收紧,影子银行的做法 一旦央行开始收紧,影子银行通过银行贷款、影子银行贷款、企业债务作为抵押的理财产品,从银行借款,再转贷给中国企业

  • 风险转移
    • 私营企业若缺乏融资,可以以企业间负债或企业间担保的形式,通过国有企业来借款,这样信贷损失就转嫁给了国家部门
    • 银行理财产品的风险转移(存款人将理财产品当成了没有银行民明确担保的存款,迫使国家干预吸收掉)
  • 由于收益规模、寿命风险及提计方法的不确定,社会保障基金缺口难以统计 预计到达2050年,退休福利可能达到GDP的 12%

  • 有储备货币的发达国家没有偿付能力问题,因为可以借钱并通过量化宽松贬值货币 相比而言,新兴市场通常没有足够的外汇资产来保障自己的汇率,一旦量化宽松/资本外流,货币贬值会引发储蓄者恐慌,加大资本外流

  • 信贷宽松的影响 首先影响房地产和地方政府,借机利用地方政府融资平台扩大基础设施投资; 其他金融中介机构,如信托公司,推出理财产品,为基础设施和银行抵押房产提供打包贷款; 贷款便利、低利率和高需求共同促成了房价上涨

  • 信贷收紧时 当企业不得不将资产折价出售给银行时,企业流动性也随之收紧,银行则把这些资产打包成理财产品,出售给投资者

  • 中国银行偏好提供短期而非长期贷款,因为前者更赚钱

  • 中国影子银行业的不同渠道 影子银行无法直接向公众集资,因此他们只能通过银行体系融资,或者是通过向富有的公司和投资者出售理财产品以获得资金;这些渠道有:
    1. 信托公司渠道
    2. 银行理财产品
    3. 同业银行资产
    4. 小额贷款公司
    5. 典当行
    6. 民间非正规借贷
    7. p2p借贷和互联网金融
  • 信托公司 信托是承担监护和信托责任的法律实体,通常以监管或税收套利为目的 信托公司常以金融中介的名义开展私募股权和资产证券化业务 信托公司的资产管理集中于高风险区或监管严格行业,在经济衰退或政策调整期,这类资产首先遭到冲击 信托公司基础不扎实,标的资产哪怕只有3%的违约率都会破产

  • 当主管机构对银行实行贷款配额,限制银行为房地产开发商和地方政府提供贷款时,信托公司行业就会蓬勃发展

  • 银信合作 规避新管理办法的新型银信合作已经产生:银行和信托公司之间建立一个被动性过渡实体,使资金看似并非来源于银行,而是源于该过渡实体

  • 信托公司与理财产品 信托公司从个人投资者银行投资和购买理财产品的小投资者处获得资金来源,将这些资金投资于地方政府平台,银行承兑信用证,中小企业贷款等资产,这些资产构成的信托受益权的资产池,这些信托受益权又被卖出给投资者

  • 信托渠道存在的风险
    1. 不受准备金限制
    2. 公司资金薄弱
    3. 资产池中的资产质量难以评定
    4. 大部分以土地作为抵押物,无法承受下跌
  • 银行应将表外和信托类风险转入表内,使真正的风险敞口更加透明可控

  • 银行理财产品 银行理财产品实际是类存款,因为这些理财产品的标的资产多为银行或其他金融中介机构的贷款 理财产品是有效证券化后出售给客户的银行资产产品 银行理财产品的标的资产,包括银行资产(贷款),行同业资产(其他金融中介机构的贷款/投资),而企业间资产(企业间贷款)

  • 理财产品的风险因素 银行可以利用反向回购,将自有或其他机构贴现票据打包成表外理财产品,由于贷款合约方为另一家银行,高风险银行贷款,最后就伪装成了低风险的银行同业资产(银行把其他银行视为高质合约方) 理财产品的另一个问题是银行可能只是通过发行新理财产品来抵消旧产品的损失,是贷款损失常青化

  • 美国政府对次贷危机的处理方式 美国通过不良资产救助计划将银行损失国有化,遏制了2008年金融危机中静默的银行挤兑,国家为影子银行机构(美国国际集团和房利美等)提供担保,还不惜一切代价的为他们提供流动性保障

  • 同业银行资产 同业银行资产实际是商业银行担保或,托管的非银行实体间的贷款,依照回购协议进行交易,同时被归类为同业银行资产,而非贷款账项 委托贷款实际是卖给银行用来融资的企业间信贷

  • 典当行 典当行大多规模小,负债少,但只怕是一次贷款违约,典当行就可能濒临破产

  • 监管担保人的七大实体为
    1. 中国人民银行
    2. 中国银监会
    3. 国家发改委
    4. 财政部
    5. 商务部
    6. 工信部
    7. 国家工商行政管理总局
  • 当GDP增速放缓到6%以下时,银行的不良贷款率将增至5%,同时引发信贷问题

  • 采矿业,制造业建筑业的国企(资产回报率远低于非国有大型企业),更容易发生产能过剩问题

  • 中小企业风险加剧,往往是由于出口需求下降

  • 中国的互保与联保
    • 互保是指双方都向银行贷款,但同时为对方的债务作违约担保
    • 联保是指借款多方(三方或更多)承诺,若成员任意一方违约,则为其偿还未偿还贷款 2500家上市公司中大约有一半参与了互保或联保
  • 联保机制的成因和问题 联保可以缓解贷款银行信息不对称方面的问题,但是会造成新的信息不对称问题:单个银行可能不知道贷款方与其他银行达成的联保 由于地方政府鼓励联保,且有时会干预信用评估过程,因此银行在执行尽职调查时的责任感较差

  • 如果财富管理产品投资失败,企业的现金流和流动比率将会下降

  • 银监会人员估计50%的银行贷款与房地产业有直接或间接的联系

  • 中国房地产的基础设施投资还有很大投资区间 从长期看,中国离房地产和基础设施投资饱和还差很远,按2011年的价格计算,中国的资本存量仍在人均1万美元以下,在美国资本存量达到了9万美元,日本存量达到了20万美元;,大部分中国城市的房地产存量还未达到中等收入国家水平

  • 土地资本化的结束,意味着银行和影子银行不良贷款率的增加

  • 发生危机时 86%的投资是通过银行以银行间资产和财富管理产品完成的,这意味着银行将吸收影子银行在地方政府融资平台方面大部分的损失 由于高利差,高国内存款率,以及持续增长,中国银行系统仍然强韧

  • 互联网金融产品对银行业的冲击 受到互联网金融的冲击,银行业被迫推出类似的高收益货币市场产品与之竞争,这会提高银行的资金成本,最终拉升贷款利率

  • 互联网金融巨头的违约风险 当发生违约时,投资者可能会期望电子商务巨头承担违约损失,以保住他们作为中国大品牌的名声和地位,这种不确定性包含了巨大风险,但至今还未受到考验;鉴于互联网金融巨头的规模和运营所创造的巨大网络效应,会产生潜在的道德危机,对巨头的任何破坏,都可能给经济造成系统风险,带来道德危机,迫使国家不得不进行干预

  • 互联网金融产品的监管 当前中国对互联网金融没有或几乎没有监管,互联网金融不受传统银行监管的制约,如法定准备金,资本充足率和存贷比率

  • 当前有两种类型的影子银行特征明显 一种使用和资产证券化类似的打包产品,用高利率吸引资金 另一种使用新技术提供便捷低廉的金融服务

  • 针对影子银行的改革
    1. 必须解决金融系统中的短期主义和根本错配,这是由于对银行系统的过度依赖造成的
    2. 方向必须是向借款人注资,不管是债务股权互换的方式,还是以为中小企业提供更多股本的方式
    3. 必须解开并理清,通过影子银行的交叉担保,产生的借新还旧和企业间风险捆绑,以便明确债务问责,建立适当的信用文化
    4. 改革必须基于互联网金融平台的技术创新,这可以改进信用评级,以更低廉的成本,更加便捷的提供融资和交易
    5. 被监管的银行和未受到充分监管的影子银行,必须有公平竞争的环境,促使资本的高效分配和健康竞争
    6. 改革必须加强公司治理,培养信用文化
  • 规划未来中国金融体系,潜在的长期蓝图
    1. 发展养老金和保险金以及股权资本市场,包括通过私募股权和股权基金,为中小企业提供资金,将资本注入到创新性企业,降低借款企业的杠杆
    2. 运用国际标准,加快中国融入全球经济和金融体系的进程,采用国际标准的同时要寻找最佳方案,符合国情
    3. 提高国有资产管理水平,将国家的角色和所有权分离
    4. 利用科技提升重组金融产业,让中国的经济转型飞跃,进入新工业革命时代
    5. 管理,并控制地方政府的房地产市场风险,包括通过财政收入分配改革,开发长期市政债券市场和二级市场等
  • 中国特色的金融系统,包括以下四个错配
    1. 该系统主要向国有部门和国外部门以大额外汇储备的形式发行贷款,在向私人企业部门提供融资方面存在结构性缺陷
    2. 期限错配严重,因为该系统主要受银行主导,长期机构投资者如养老金和保险公司只占金融总资产的不到3%
    3. 存在外汇错配,因为中国的外汇储备占总金融资产的9%左右,就给储蓄者带来了成本,因为外汇储备主要由银行系统的准备金支持
    4. 债务股权错配严重,因为A股市场主要针对国有企业开放,私营中小企业很难从股市融资,而私人资本市场发展不足。国有企业,私营中小企业和地方政府融资平台,越来越高的杠杆已经形成了一定的脆弱性,必须加以管理
  • 目前金融体系中最大的风险
    • 增长迅速下滑
    • 利率飙升
    • 社会动荡
    • 房价崩盘
  • 固定汇率机制会加深金融系统的脆弱性 解决问题的关键在于采用更加灵活的汇率,加强外汇储备地位