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使用 jekyll 搭建博客

博客再度搬迁了一下,一直以为小博客搭在自己服务器上很是惬意,直至经历了各种折腾后,深深体会到了老前辈们的真知灼见:把博客托管到三方,自己做到有限度的控制,才是最省心的,既然 github 提供了这么好的平台,那就索性玩一把,顺道记录分享一下吧。

用 jekyll 搭建有什么优势?

github 的 pages 服务是免费的,网站内容相当于托管给 github;而 jekyll 的作用是生成美美哒的静态网页。 这样做的优势是:

  • 维护省心,不用担心服务器挂掉、502、备份数据库、ddos等问题
  • markdown 支持
  • git 的工作流程科学又方便
  • github pages 免费不限流量
  • 社区环境不错,学习成本也低

大致流程

  1. github 上建立托管项目(就是网站目录)
    • 建立完即可访问网站
    • 可以使用自己的域名
  2. 项目下载到本地,在本地进行编辑,写文章
    • jekyll 的作用是生成静态网页
    • 本地可以很方便的进行预览
    • 因此本地需要安装 jekyll 以及所依赖的环境
  3. 完成编辑后上传更新项目即可
    • 刷新网页即可看到更新

一、github 设置

略,跟着 https://pages.github.com/ 官网步骤做即可。

  • 注意创建项目的时候写全 username.github.io

二、本地设置

1. 安装 ruby

就说下 windows 环境:最新版安装完成后会自动安装必要组件,如果没有安装成功,可以打开cmd运行ridk install再次安装 注意 ridk install 安装包可能由于网络原因一直下载不成功,会自动重新下载,需要耐心

2. 安装 jekyll、bundle

gem install jekyll bundle

3. 下载项目到本地

git clone https://github.com/username/username.github.io.git

4. 运行服务

进入目录后:

bundle install # 只需运行一次
bundle exec jekyll server  # 运行服务
  • 然后打开浏览器访问 127.0.0.1:4000 即可在本地预览网站

  • 注意bundle install这个命令运行后会很长时间假死状态,疑似网络问题,一定要耐心等待

更新到 github

在本地修改好后,commit 然后 push 到 github 即可,关于 git 的使用方法略了。

三、定制化

使用个性化主题

http://jekyllthemes.org/ 有很多主题,看到中意的可以 git clone 下来,贴到自己的网站目录。

注意更换主题需要再次运行bundle install,因为主题所依赖的组件不同

  • 自定义 css 主题的CSS文件中使用了很多变量,一般储存在\_sass\variables.scss,可以方便的修改页面的颜色

自定义域名

  1. 购买域名,在域名解析页面设置 CNAME 到 username.github.io
  2. 在网站目录下新建 CNAME 文件,写上自己的域名,注意不要填写 http://

统计浏览次数

我非常喜欢 TeXt 主题,这个主题已经配置好使用 LeanCloud 进行统计,简单写一下使用流程:

  1. 注册 LeanCloud
  2. 新建应用,应用名随意
  3. 在应用面板:储存->创建 Class,名称随意,但要记住,后面要用 注意 ACL 权限要设置为无限制,默认是限制写入
  4. 在应用面板:设置->应用 Key,记录下App IDApp Key
  5. 编辑主题的_config.yml 设置 Reading quantity (LeanCloud),填写刚才创建的Class名称App IDApp Key
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读书笔记《新加坡公共政策背后的经济学》

  • 这是一本关于公共政策制定的经济学通俗读物。读这本书一边了解新加坡的公共政策,一边解读政策背后的经济学原理。

  • 读完这本书,我深刻的意识到公共政策的制定真的不容易,政策的试错代价太高,要考量各种因素,绝不仅仅是经济学原理本身。

  • 新加坡的发展现状或多或少能够透露到出苏州园区的未来方向,看完这本书,也让我对现在周围目所能及的公共政策有了更深层的思考,少点戾气,多点包容。

  • 注:本读书笔记仅摘录自己觉得有兴趣的知识点,若想系统性了解,推荐阅读原著

第一章 政府支出和收入

  • 财政政策的三个目标
    1. 提高效率,致力于在市场失效的领域里提高效率
    2. 促进公平
    3. 提高经济增长率,尽可能对消费征税,而不是对收入征税
  • 政府支出一般包括
    1. 消费支出
    2. 投资支出
    3. 转移支付
  • 政府开支既要有效率,又不导致市场扭曲

  • 税的形式有直接税和间接税
    • 直接税,即对个人和企业的收入财富或者资本利得征税
    • 间接税,是对个人和企业的支出征税
  • 政府借债导致公共债务需要日后征收更高的税额来补上亏空 新加坡是拥有最高储蓄率和外汇储备的国家之一 因此能够不向外举债的情况下进行投资和资本积累

  • 政府优先满足两个领域的需要
    1. 安全与外交
    2. 社会发展
  • 边际有效税率 需支付的税收额,占税前资本回报的百分比 这是衡量税制竞争力的一个指标

  • 低生育率和人口老龄化是两个互为因果的难题

  • 人口老龄化问题
    1. 导致收入税的税基减少
    2. 同时也增加医疗保健和其他支出
    3. 这给年轻人造成了日益沉重的负担
    4. 可能会因此抑制个人和企业的积极性(日本)
  • 消费税
    • 一般而言,政府税收会随着经济周期而浮动
    • 经济繁荣期,税收上升,而在萧条期则会下降
    • 收入税是累进制(随着收入增加而增加)的,但从消费税获得的税收,一般会按比例反映人们的收入变化
  • 新加坡不免除所谓基本必需品的消费税,也没有对必需品设定较低的消费税税率
    1. 很难清晰的界定什么是生活必需品,什么是奢侈品
    2. 较高收入的家庭,实际上对包括必需品和奢侈品在内的各类物品消费量都很大,因此,对必需品征收较低的税率,实际上就是向富人征收更少的消费税
    3. 一个多层级的消费税结构,会对物品和服务的相对价格造成扭曲
  • 政府提供直接补贴的方式,不会扭曲经济中的相对价格 补贴一般是以实物形式来支付,有利于减少过度消费和对福利的依赖,鼓励人们自立更生

  • 净投资收益 净投资收益是净投资收入的一部分,净投资收入被纳入到预算,以提高政府的财政收入并确保长久的财政优势 净投资收入是指投资于政府储备而产生的红利利息和收入,也包括从贷款中获得的利息,但要扣除投资和管理储备相关的成本

第二章 公共政策的微观经济学基础

  • 自由市场不是解决一切问题的良方

  • 在市场经济中,价格盈利和亏损决定资源的配置 市场机制,能够确保商品或资源被配置到对其估价最高的人手中

  • 福利最大化的条件 边际收益等于边际成本

  • 不存在外部收益或外部成本的情况下,市场运行的结果可以使最大化社会的净收益,即私有市场的均衡在经济学上是有效率的

  • 完全竞争市场和企业所面临的,需求曲线可以用水平线表示 因为单方提高售价,会失去所有客户

  • 公共物品具有非排他性非竞争性的特征

  • 自由市场的一个重要特征,就是价格可以协调资源的流动

  • 效率,只是一个纯粹的经济概念,不能等同于人们普遍认为的公平的结果

  • 最明显最符合直觉的解决方案不一定是最好的 往往造成相关价格的扭曲,而达到政策预期目标的可能性很小(最低工资制度)

  • 帮助穷人的更经济有效的方式是给予他们一次性的补贴,而不是去降低相关产品的价格 受补贴的家庭可以理性的决定如何分配这笔钱,从而使效用最大化

第三章陆路交通

  • 与其它方法相比,价格机制引导的资源配置是取得经济效率的最佳手段

  • 负外部性 生产者或使用者给第三方带来额外成本的行为 驾车者没有承担他的行为所产生的负外部性,单靠更好的公共交通服务,不会使我们的道路更加通畅

  • 拥车证(车辆限额制度) 拥车证的数量由政府控制,但拥车证的实际拥有权是由市场机制决定的 车主为了补偿高昂的用车费用和有限的使用年限,而尽可能多的使用汽车,这样的心态会使得汽车使用量上升

  • 收拥堵费 时间的延误,会对拥有高收入和较高时间机会成本的人群造成更重的负担 人们在购车时征收一大笔税费,要比让他们多次支付小数目更加容易,如果车辆拥有权的管制放宽,电子道路收费额度就必须大幅提升,这会引起民怨

  • 实施纯粹符合经济理性的措施,在政治上却是不可接受的
    1. 因而保留了拥有车的一次性征税
    2. 为避免公众所顾虑的单一类别拥车证投标方式,可能导致小型车买家被大型豪华车买家排挤,拥车证最后还是保留了两个汽车类别
  • 公共交通,采用一种准竞争体系 两家运营商在不同地区进行运营,两家运营商在该种体系内互为基准,监管方也能借此来评估和比较两个竞争者的效率

第四章 公共事业

  • 划分可竞争和不可竞争的领域,为放松管制和行业开放铺平了道路

  • 水在新加坡是战略物资 水资源牵涉到国与国之间的关系,新加坡的水源有一半是从马来西亚进口的

第五章 公共住房

  • 居者有其屋
    • 有恒产者有恒心
    • 这个政策具有增强社会稳定和国家认同感的正外部性,这是消费者不会去考虑的因素
  • 新加坡组屋购买者的限制 政府要求组屋住满一定期限后才可以被再次出售,以及为购屋者设家庭收入限制

  • 住房公积金
    • 新加坡雇员需要依法将一定比例的月薪存入他们的中央公积金账户中
    • 贷款的房主中,超过80%是动用公积金存款偿还房贷的
    • 大约80%的购房者完全可以用他们的中央公积金来支付月供,而无需再动用他们的净收入
  • 土地征用法令 这项法令,授权政府在推动国家发展的过程中,能够为建设公共住房征用所需土地,被征用土地的补偿率也有明文规定

  • 组屋预购系统 购房者需要在组屋建造前及预购房屋,建屋发展局只有在该组屋的大部分单位都已被预定的情况下,才会允许承包商开始建设,这样一来投机客就被排除在外

  • 利用住房政策促进多种族融合
    1. 一旦大部分新加坡人都住在政府组屋里,政府就可以更方便的实现增强社区凝聚力和促进种族融合等社会目标
    2. 大部分政府组屋地面层都预留了空间,为不同种族居民举办婚丧等各种仪式提供场地,多种族和多元宗教的精神可以在组屋区得到体现,居民也会更加了解并尊重其他民族的风俗
    3. 政府组屋区保持各种族人口比例相对均衡,如果同幢楼的某种族比例已经触及上限,那么政府就不会再允许出售房屋给其他属于该种族的购买者,政府相信该政策带来的促进种族和谐,和增强社会凝聚力等好处远远大于其给个人增加的成本
  • 居者有其屋政策应对养老问题
    1. 政府引入居住年限为30年的小型寓所
    2. 组屋契回购计划,建屋发展局会回购房器的尾期部分(不超过30年不用搬出去)
    3. 屋主将收到一笔一次性预付的房契收入,并终身领取每月养老津贴
    4. 参加公积金中参入息计划,每月获得一笔固定收入,直到终老

第六章 医疗保健

  • 人的判断会被内在的偏见所左右,因此人们往往不善于计算概率

  • 增加医生和医院的数量,并不能降低成本,甚至可能使医疗成本上涨

  • 诱导需求问题 医生让病人做不必要的检查,或者推荐病人昂贵的治疗方案来增加自己的收入,这会增加全社会的医疗支出 病人会选择他相信能治好他病的医生,选择的标准与价格相关性可能不大,甚至他可能坚信更贵的医院一定会提供更好的医疗服务

  • 医疗保险费用的承担模式
    • 个人承担模式 如果没钱看病就会死亡
    • 保险承担模式 保险是针对不确定性的市场化解决方案,但存在2个问题 道德风险 一个人生病了,会没有特别的动力去寻求节约的治疗方案,相反他会要求最好最先进的治疗方案,如果是个及时行乐者,甚至可能选择不太健康的生活方式,这是因为保险,会全额支付日后可能出现的医疗支出 逆向选择 低风险群体,倾向于选择不进入保险市场,这会导致整个被保群体的平均风险升高,随之升高的还有保费,在一些极端例子里投保的人太少,因而风险分担的规模太小,风险分担几乎不再存在 15.4% 的美国人没有医疗保险,除了急救之外,他们实际上无法享受到其他医疗服务
    • 国家承担模式 由于所有人都参与,并且没有牟利动机,逆向选择和供应者诱导需求被降至最低 当价格为零时,医疗服务的需求会远远大于供给,导致等候时间漫长,最后免费供给,不能满足病人的不同需要,容易造成服务水平低下,医院也没有动力控制成本,患者为了得到专家门诊服务,经常得预约,并等候好几周甚至好几个月,时间取代了金钱,成为分配资源的机制
  • 几乎没有一个国家采取这三种模式中的任何一种,混合模式最常见

  • 新加坡的医疗解决方案
    • 医疗服务初略分为基础门诊和住院治疗两大类,基础门诊80%由市场提供,住院治疗则相反,80%由政府提供
    • 卫生部规定了哪些医疗服务是有补贴的,不同病房有不同补贴标准
  • 支付能力调查是迄今为止政府引进的最有针对性的分配补贴方法 (中国的征信体系建立可能会从根本上解决社会福利分配问题)

  • 保健储蓄 强制性储蓄计划,相当于公积金医疗账户

  • 健保双全计划 保费可以用保健储蓄支付,这就把它和普通私人住院保险区分开了,这使得该计划的行政成本降低,并且增加了分担风险的能力,从而降低了保费 是有保险公司可以提供超出健保双全计划以外的补充性保险计划

  • 保健基金 资金来源于政府预算盈余所产生的利息收入,被用来支付极为贫困群体的医疗费用

  • 医疗定价难题
    • 医疗价格会根据住院时间长短,病例复杂程度和处方而有很大差距,这种产品复杂性所导致的信息不对称,不仅使消费者无法比较各家医院的价格,也使得医院之间无法比较成本。
    • 若严格控制医疗费用,可能导致医疗偷工减料
    • 新加坡政府采用了内外部审计以及监测再次入院病人比例等严格的质量评估措施

第七章 教育

  • 新加坡政府高额补贴教育,占总预算的23%,仅次于国防 新加坡教育模式以多元种族主义任人唯贤为基石,目的在于增强学生的国家认同感和社会凝聚力

  • 投资教育有益于个人社会,乃至整个世界
    1. 增加营养与促进健康
    2. 提高生产力和个人收入
    3. 促进公平:缺乏教育是贫困的最主要因素之一
    4. 提高经济竞争力
    5. 减少贫困
    6. 加快民主进程
    7. 促进和平与稳定
  • 高度专业化的职业培训,是一种纯粹的个人物品

  • 实证研究表明,大学教育的个人收益和外部收益之间的差距并不明显

  • 高等教育促进社会流动,使大家确信新加坡充满机遇

  • 学生贷款 政府提供贷款的本金,但是由能够很好的评估信贷的银行管理,学生无需支付学习期间产生的贷款利息

  • 新加坡政府对人力资源规划和毕业生指标的干预
    • 仅根据学生的喜好来决定,大学课程的设置可能忽视经济发展的需要
    • 欧洲日本和美国等发达国家和地区学生,对数学自然科学和工程等专业失去兴趣;移民则反之,但他们的子女下一代往往更追求自我实现与人文关怀
    • 高等教育和供需之间的反馈周期相当长,难以及时自动调节,达到供需平衡
  • 在日本每所大学的学生人数是固定的,课程安排也受到教育部的严格控制,在这一教育模式下,毕业生无法培养企业所需的创业精神

第八章 劳动力市场

  • 如果没有全球化带来的更自由流动的资本,自由化贸易以及科技创新,发展中国家的工资即使再低,也无法威胁到发达国家工人的饭碗

  • 外籍工人的影响
    1. 外籍工人愿意从事当地人不愿意从事的一些职业
    2. 高技能外籍工人,扩充了新加坡的人才库
    3. 多的外籍工人不会挤占掉就业岗位,相反,外籍工人的撤离实际上会导致新加坡经济活力的下降
  • 工作总量恒定论(错误的)
    • 这种观点错误的认为可以通过缩短工作时间和限制外籍工人数量来解决失业问题
    • 实际上这两种方案的基本假设都是工作岗位是固定有限的
    • 工人超时工作,和外国工人参与本国就业,往往带来更高的产量和就业机会
  • 外籍工人的负面影响
    1. 竞争导致压低本地工资,为保障本地工人,新加坡政府向每个外籍工人征收劳工税
    2. 充足的外籍劳动力供给,可能会削弱企业通过重组工作岗位来提高生产力的决心
    3. 庞大的外籍工人群体的存在会增加社会融合的难度
  • 如果本地劳动力成本过高
    1. 投资者可能会转向海外市场,从而使当地失去潜在的工作岗位
    2. 对于一些服务业而言,问题不是生产商迁移至其他国家,而是消费者会在海外寻找性价比更高的服务,例如美国人目前在印度泰国和新加坡接受医疗保险服务
  • 工作流程的重新设计,人员培训和投资机械化,可以帮助低薪资的工作岗位更有效的运作

  • 劳动力保护 很多人提议保护包括劳动力在内的国内市场,避免来自国外的竞争,然而这看似诱人的保护主义充其量只是短期的解决方案从长远来看,各个国家必须持续调整经济结构,充分发挥国家的相对优势

第九章 展望未来

  • 超出一定水平的产量或生产规模会使效率下降,以及导致平均成本和边际成本上升

  • 网络效应
    • 规模报酬递增是信息经济的特征之一
    • 通讯产业,如果一个人想要更换服务公司,它的代价是很大的,存在一个阈值,如果该公司失去的不只是一个客户,而是该客户的所有朋友
    • 同样两个港口竞争,吸引客户,背弃枢纽港口,需要付出高昂的成本,但一旦突破一个临界点,就会马上发生
  • 解决气候问题的公用品悲剧 知易行难,如果其他国家不参与,没有任何一个国家会自愿削减自己的温室气体排放
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读书笔记《监管》

  • 注:本读书笔记仅摘录自己觉得有兴趣的知识点,若想系统性了解,推荐阅读原著

一、寄语投资者

投资理念

  • 进行投资策略时,保障投资成功必须需要考虑要素
    • 投资时机
    • 投资产品与投资组合
    • 自身的流动性和杠杆率
  • 保持流动性 没有一个投资者能够完全消除随机因素的干扰,但也绝不可以靠运气来决定投资,必须理性判断 如果把所有资金投入到某种缺乏流动性的资产,或者仅仅集中在某一类别的资产(比如股票),就等同于把所有鸡蛋放在一个篮子里

  • 评估宏观经济状况需要注意的价格
    1. 消费者物价指数
    2. 利率(汇率)
    3. 股票市场价格
  • 评估一家企业
    • 道 公司的理念和经营哲学
    • 天 风险因素,目前的时机和发展趋势是否有利
    • 地 地理优势
    • 将 企业领导人
    • 法 与公司目标哲学相一致的内部流程
  • 认清指数
    • 某只成份股价格高,该股票的市值就越大,相应的,该成份股的在指数中的权重也就越大
    • 如果一只股票大部分不能够自由流通,其市值的意义就相对较小
  • 对待房产投资 房屋地段是影响房价的最重要因素 最好商业中心,方便购物,邻近地铁,交通便利

  • 黄金 黄金缺乏流动性,购入黄金之后,只有等待黄金升值并卖出才可以赚钱,可以考虑直接投资开采黄金公司的股票金价上涨表明人们对央行控制货币购买力的能力不信任
    • 一方面央行可以售出黄金,稳定价格
    • 另一方面也可以通过调整利率来降低黄金的吸引力
  • 通过实践训练会发现自己的特点:冲动鲁莽,容易恐慌,从容或是非常自律,市场走跌时,投资技巧和判断力才能得到真正检验

  • 市场对于投资者而言,最重要的三件事
    1. 任何市场或金融产品都必须保护投资者的产权,并为其创造价值
    2. 交易成本要低,要方便客户
    3. 信息高度透明,投资者理解自己要买的东西
  • 绿色投资
    • 世界更趋近于环保,新能源方向很有潜力,电池风能太阳能混合新能源
    • 随着人口老龄化,卫生保健需求日益旺盛
    • 污染防治公司可能会有更好的前景
  • 当整个市场在衰退,投资者想要从中获利的可能性不大 试图保护自己免于受通胀损失的时候,应当要当心不要进入更大的火坑 在市场不景气的时候应当多做些功课,研究不同公司之间的差异,不要买看起来便宜的股票

  • 去杠杆 金融危机是由于银行过高的杠杆率引起的,银行缺少资金不得不依靠政府注资,所以会降低杠杆率,这意味着对实体经济的贷款会减少,贷款减少必然导致经济增长放缓

  • 经济衰退发生后,大多数效率高的经济体将在18个月内触底

  • 新兴市场国家的股票市场(例如中国) 大量的趋势交易使得市场波动很大,而机构投资者也表现得越来越像趋势交易者,结果就是短线交易,推动整个市场像过山车一样,时高时低,起伏不定

  • 由于流动性问题而引发的灾难 市场跌得越惨,金融机构就越要卖出更多的股票,以保证资本金充足率,于是形成恶性循环,熊市中,长期机构投资者应该进来入,但是为了保证资本充足率,不得不卖出股票而成为净卖方,流动性枯竭时,必须坚持

  • 如果流动性过剩,使得利率接近于零,那么储户存入存款的收入就是零,如果流动性不足,很多交易就无法实施

  • 巴菲特的建议 别人恐惧时你贪婪,别人贪婪时你恐惧 股票市场投资策略的制定应考虑两类因素
    1. 即使你确实知道宏观经济的趋势,也不必定知道股票市场的走势
    2. 投资者自己挑选股票很难,做得比大盘好,股票应该是长期持有的东西,投资者容易犯两大错误,买了不好的股票或在错误的时间点买卖股票,事实上却不需要这么做

交易策略

  • 通过多元化和分散投资,可以实现较低风险和不错收益 没有人总能够低买高卖,分散投资是最佳策略

  • 投资时不要仓促做决定,要仔细考察自己的投资策略以及每一项资产的风险与收益,尽量优化自己的资产和债务配置

  • 交易策略对市场的影响 实际交易中可能许多交易者都采用同一模型,这往往导致拥挤性交易,会加剧波动 利用衍生工具来转移风险的办法,也可能会加剧市场波动

  • 四类量化交易
    1. 统计套利,通过监测市场意向,然后沿着反方向套利操作,如果股票价格远远低于它的长期均值,那么未来她可能会返回到均值水平
    2. 股市中性策略,同时持有某种证券的空头和多头头寸,头寸对冲
    3. 多头策略或空头策略,看多买多,认准空做空
    4. 130:30的多对空策略,某一行业建立一个资产组合,130%的多头仓位,同时在一个对冲行业建立30%的空头仓位
  • 量化交易的影响
    • 许多量化交易员使用的是同一套统计模型进行分析,这使得他们的行为可能使市场沿着某一个方向加剧波动,最终价格必然会偏离均衡
    • 一般的市场套利者都是逆势操作者,他们相信相反方向,投资总是正确的
    • 两者无论谁都很难预测大势
  • 当市场下行时的股票选择
    • 有稳定的现金流和固定分红的公司会有更好表现
    • 公共事业与基础设施(电力电信),股票具有防御性,因为无论通胀还是衰退,人们都必须使用这些企业提供的基础服务
    • 杠杆率高的企业风险较高,下行时损失一样很大,很可能这些企业不得不变卖优质资产来降低杠杆率
  • 在蓝筹股价格低迷的时候迅速买入通常是明智之举

  • 选择市盈率较低并能够稳定分红的股票是比较保险的

资产配置

顶级富豪的资产配置 百分比
股票 30%
房地产 20%
债券 20%
现金和银行存款 15%
其他资产 30%
全球化的资产配置 百分比
房地产 50%
货币市场工具或银行资产 20%
债券投资 17%
股票投资 13%

其他概念

  • 拥有期权的管理层可能会为了提升股票期权价格而试图将股价保持在高位

  • 用新古典的理论去指导交易,就需要无穷的资源来支持重要的市场决策,华尔街公司仍然对基于有效市场理论的模型顶礼膜拜,结果次贷危机发生后很惨

  • 市场是原始的丛林法则,适者生存,出错,就会遭到惩罚,战略有效且具竞争力,就可以赢家通吃

  • 新年效应 投资者和基金经理可能在圣诞和春节这段时间休假,通过互访交换信息,讨论投资建议,最终形成一个共识性的投资策略,形成之后,这个行为会逐步显现,并最终推动市场向某一方向发展

二、探寻监管之道

监管之道

  • 互联网时代的市场监管
    1. 监管架构的重心转移到以信息披露为主
    2. 企业治理的透明度和市场的信任至关重要
    3. 企业的商业道德操守
    4. 企业管治及监管架构,应顾及企业内每个人的权利与义务,并将企业家精神与社会责任结合起来
  • 对于一个保护产权的市场所需要的前提条件
    1. 政治稳定,宏观与货币政策恰当
    2. 存在适当的产权纠纷仲裁与解决机制
    3. 市场信息对所有使用者应是准确可获取的
    4. 所有市场参与者,尤其是金融中介和企业,必须有良好的公司治理,以便保护借款人存款人和投资者
    5. 所有过程与技术平台是为了促进交易清算和支付的,因此必须有效稳定,最好都能达到国际标准
    6. 现实中没有一个市场是完全或完善的,每个市场都是由其历史社会政治和资源背景所决定的
  • 良好监管须遵循的基本原则
    1. 监管实质上是对市场行为的监管
    2. 监管是一种约束,市场行为有三种约束,自我约束、监管约束市场约束
    3. 市场要能很好运作,三个约束,必须共同发挥作用
  • 香港采用民事惩罚的方式监管金融,用刑事标准证实内幕交易极其困难,一旦被判定行为会处以巨额罚金

  • 法家监管术 有言者自为名,有事者自为形,形名参同,君乃无事焉 言论与实绩一致,公司必须有内部审计以通过内控保证账目与实际相符,董事会也要成立一个专门的审计委员会,以检查这些账目

  • 小信成则大信立,故明主基于信;赏罚不信,则禁令不行

关于市场

  • 市场是一个社会体系,市场间竞争归根结底是治理套利

  • 市场的效率,由掌握充分资料的投机者和消费者决定,推行投资教育非常重要

  • 安然事件的教训

    1. 如果一件事情完美的不像真的,那么很可能不是真的
    2. 以股价为业绩目标的股票期权计划容易造成激励扭曲,又使管理层去获取短期利润
    3. 如果管理层认为可以从伪造账目或会计欺诈中摆脱干系,他们就会去这么做
    4. 要有效制止公司不当行为,就一定要使违规的边际成本高于违规者的利益
    5. 仅仅修订法律以及增加对违规公司的惩罚,并不必然会改变市场行为
    6. 安然事件不是孤立的现象,类似的事件很可能发生在每个人眼前

对冲基金

  • 大多数对冲基金在离岸金融中心登记注册,比如开曼群岛,位于各国监管机构管辖之外

  • 对冲基金扩张的三个特点

    1. 大型综合型基金小型化,因为在小市场上的大规模,使得他们容易成为监管者监视的目标
    2. 小型专业性基金兴起,投资银行发现他们可以将一些敏感性业务外包给一些小型对冲基金做,也可以参股他们
    3. 日元套利给了大量对冲基金机会,借入便宜的日元,购买美元债券和新兴市场票据,获得巨额套利利润

买者自负

  • 买者自负
    1. 你知不知道买的是什么
    2. 你知不知道其中的风险
    3. 你能不能应对这些风险
  • 如果自己都不清楚在买卖什么东西,这和赌博没什么两样

  • 世界上最难的决策就是如何控制自己不做愚蠢的决策

  • 投资者教育网站 www.invested.hk

思维方式

  • 恋爱和战争都是不择手段的 所有金科玉律都不是永恒,必须明白什么时候制定规则,什么时候打破规则

  • 东西方思维的差异
    • 西方知识分子一直追寻事情的因果,致力于演化书可以推而广之的概念和理论,知识的专业化,有优点也有缺点,过于专业就可能忽视全局
    • 西方人看待世界其他地区是有三个习惯:试图以西方的价值观来分析世界,认为自己比他人优越,对于科学尤其是经济学过度自信
    • 中国知识分子将事物作为整体加以多维度的观察,曾国藩说事事应从大处着眼,小处着手,此方法是实用的,但有其局限,二元法缺少预见性,多维和跨领域的分析能够很好的解释事情的来龙去脉,但对短期预测没有太大作用
  • 经济学家笃信自己的理论和信仰,排斥新的理论 08年金融危机动摇了自由市场的经济学基石

  • 新的历史视角 为了洞悉和理解世界的发展趋势,我们需要研究历史和人类思想发展史。以往教材所使用的模型和信息已经无以法应对这个世界的复杂性,必须拥有新的历史视角

宏观层面

  • 政府必须和民间团体合作来增强社会凝聚力 大多数政府不会想到或不愿与民间团体合作,但这是世界未来的发展方向

  • 影响当今世界的三股宏观力量
    1. 长时段的全球气候变化
    2. 东方国家以及前殖民地国家的复兴
    3. 通过通信技术实现的人类社会网络
  • 政策制定者实际上面临两个选择
    1. 第一,我们是否仍要强调金融比实体经济重要
    2. 第二,我们能把成本推迟到下一代承担吗
  • 自由市场假设的关键问题是,繁荣和消费并存 宽松货币政策的后果是,市场和政府都更加依赖货币政策和低税率,才能使投机性消费得以持续,最终会增加财务杠杆,负债会有两种结果:成本转移给贷款者(货币贬值或者通胀),以及当无法偿还时,把成本转移给下一代(通过更高的财政赤字) 宽松货币政策的后果:借款人获利,存款人受损,因此储蓄者都投资房地产

供应链

  • 供应链与生产力
    • 亨利福特的流水线:让工人专注于一条流水线的某个生产环节,能够极大的提高生产效率
    • 丰田的just in time:保持快速有效生产汽车的同时尽可能降低库存,即控制整个供应链
    • 供应链成功的关键在于按市场需求的款式数量质量,快速的设计生产,并交付客户
  • 供应链与政府
    • 降低税收,提高通关效率,改善检查和执法行动效率能够大幅提高供应链效率
    • 政府公共服务实际上是以市民为客户的供应链

三、回望亚洲金融危机

亚洲经济问题

  • 非平衡增长战略 亚洲经济过去的成功是建立在资本配置倾向于优先部门的一种非平衡增长战略基础之上的,银行主导的亚洲金融体系,成为其实现非平衡增长战略的主要工具,但这种以金融促发展的战略在一个全球化的环境中越来越难以为继

  • 扭曲的金融部门 亚洲强大的实体部门一直在创造财富,但其扭曲的金融部门却在毁灭财富,低利率使得储蓄价值被侵蚀 这一错误的代价是大量储蓄被导向无效的投资,例如低收益的固定资产和不动产。

  • 国有银行不良贷款产生的三个周期 造成以下坏账的根本原因是缺乏良好的信贷文化,即转型中产权不清晰导致寻租活动,租值可以通过逃税、窃取国有资产,转嫁债务于国有银行等非法活动获得

    1. 国有企业的政府指令性贷款,造成坏账
    2. 对商业化的国有企业给予新贷款也会有坏账
    3. 对新兴的私人企业发放新贷款也同样有坏账

回顾亚洲金融危机

  • 泰铢危机中的套利外汇交易 投机者通过借入日元获得资金(不高于3%到5%的利息成本),然后存入泰铢获取17%的隔夜利率 亚洲金融危机的根源不在泰国而在日本(银行撤资)

  • 日元“头雁”之灾
    • 20世纪70年代后期,日本所构建的全球供应链的缺陷之处在于有日元和美元两种货币标准
    • 日元汇率走强,导致日本房地产和股票市场巨大泡沫(广场协议),也导致日本在美国股票大量投资,推动1987年美国市场的股灾
  • 1991日元危机之后的政策反应
    1. 政府资金注入基础设施建设来刺激经济
    2. 实施了宽松的货币政策
    3. 大量推出日元外国直接投资、银行贷款和债券投资,包括以日元系的官方援助和贷款(导致97年金融危机)
  • 亚洲金融危机中的双重错配
    1. 东南亚市场“短期借入长期投资”错配
    2. 贷外汇(日元或美元)投资本国货币的错配
  • 金融危机中香港的做法 香港自身拥有良好的监管和充足的资本,香港的策略是维持市场信心 特区政府大量买入蓝筹股稳定股指,并投放外汇基金稳定港币汇率

西方对于亚洲金融危机认识不足

  • 关于华盛顿共识
    • imf的条件:货币贬值,提高利率加税,减少财务开支,最大限度私有化(私有化过程中,巨头可以在灾难中收割财富)
    • 在高杠杆的情况下抬高利率,反而会加重危机
    • 华盛顿共识的鼓吹者没有意识到一点:所有的制度,包括市场本身都是路径依赖的,必须建立在一国或地区已有的历史文化和社会结构之上
  • 关于裙带资本主义 裙带资本主义固然应受谴责,但并不是金融危机的唯一成因
    1. 裙带资本主义并非亚洲独有,关键不在于有没有,而在于这种关系到什么程度,是否扼杀了商业竞争,降低了社会效率
    2. 刚起步的经济体必定是政府寻找企业人士,帮助国家实现发展目标,东亚奇迹的制度逻辑基础,就是深谋远虑的官员和富有冒险精神的企业家互担风险,共享利益的发展战略。在起步阶段,官商合作的优势显然要远远超过良好治理的功效
  • 无节制的消费是在浪费我们自己有限而宝贵的储蓄,消费本身没有对错之分,但是我们必须以一种生态的、财务上可持续的方式来消费

四、反思全球经济危机

不可能三角

  • 不可能三角 一个经济体不可能同时实现以下三种政策/制度选择,只能选择其中的两项 如果一国的央行试图控制利率,那么汇率就必须根据资本进出水平作出自由调整,反之亦然
    1. 固定汇率制度
    2. 资本自由流动
    3. 独立的货币政策
  • 不可能三角的另一层含义
    • 价格、数量和制度风险之间三难权衡
    • 一国政府能够控制本国的价格和数量(通过储备,外汇管制,战略储备等),但从全球来看,价格和数量都超出了任何一国政府的控制范围,因为资本流动会对此做相应调整

百富勤案例

  • 百富勤的教训 百富勤为印尼的一家公司(总统女儿的)上市提供短期过桥贷款,金融危机使之未上市,导致无法收回贷款。
    1. 百富勤没能保持合理的资产配置结构
    2. 对业务所涉风险的尽职调查不充分
    3. 单笔贷款规模太大,超过了资本金

回顾次贷危机

  • 关于08年次贷危机 概括:过剩流动性,过量信贷,过高杠杆,过高贪婪 这次全球金融危机的本质是,我们利用极低的银行利率制造了金融泡沫。 利率是货币的价格,当名义利率低于自然回报率(资本的真实回报),会导致金融资产的价格显著高于它们的真实价值 华尔街在复制日本20世纪的泡沫,通过降低利率来救助混乱的市场 当前的救助方式,只不过在用另一种形式的过度消费,取代原来的过度消费

  • 无追索权条款与08年次贷危机 美国抵押贷款合同里无追索权条款,如果不能负担抵押贷款,购房者可以放弃房子,银行将出售它,如果房价低于抵押贷款,银行就要负担其中的损失,这鼓励购房者选择违约退房,银行大量出售违约的房产,会导致房价进一步下跌,导致损失更多,恶性循环将持续到房价停止下跌为止

  • 次贷危机之后的世界大趋势
    1. 西方金融系统去杠杆的过程将持续(体现在抵押证券市场)
    2. 金融监管将更加严格
    3. 美国经济仍然失衡(亚洲的全球供应链必须从出口导向转向内需导向)
    4. 新兴市场的股票表现都非常好(发达国家零利率政策催生货币套利)
    5. 全球气候变暖
  • 关于太大而不能倒
    • 我从银行借一千美元,如何归还是值得我自己忧虑的问题;若借了10亿美元,如何归还就是值得银行去忧虑的问题
    • 制造钱的秘诀是低买高卖,当救助银行时就在高买低卖
    • 每样东西都有其生命周期,救助朽木会使其他树木无法获得阳光和养分
  • 次贷危机后刺激东方人消费可以将世界重返高增长道路,这一观点的缺陷 消费偏好,价格扭曲,工具失效和制度偏差
    1. 如果东方人消费和美国人一样,过度消费会导致自然资源耗尽(还会引起全球气候变暖)
    2. 如果没有基本激励机制的改变,特别是价格方面,向低碳生活方式转变是不可能的(当前不可替代的自然资源价格过低,需纠正价格扭曲、税收和补贴)
    3. 很多西方经济学家认为要解决全球贸易不平衡中国必须重新调整汇率,不容许其他观点
    4. 布雷顿森林体系不是为恢复全球平衡而准备的,无法承担为全球整体利益服务的责任

启发思想与教训

  • 关于金融工程 金融工程,基于一个假设:我们可以在今天消费未来的产出。 用极低的利率折现未来的现金流,通过有选择地使用公允价值会计准则,我们可以在今天表示明天的价值消费未来 风险在于公允价值也难逃经济周期波动

  • 金融达尔文主义 危机是一个最公平的竞技场,正以惨烈的方式决定市场竞争的结局 人类追求财富的过程和达尔文描述的物种起源与演化过程极其相似,两者都希望不断繁衍下去。所谓财富无非就是 SMS: sex(性)money (金钱)status(地位)

  • 对危机的两种态度
    1. 指责他人转嫁危机,以逃避真实问题
    2. 从危机中汲取教训,查找自己的错误,并纠正,使其他人也懂如何防范下一次危机
  • 一个社会的财富创造取决于三大因素
    1. 物质技术
    2. 社会制度
    3. 企业的商业模式
  • 全球化的全球失衡 亚洲地区用自己的廉价劳动力换取美元 –> 形成账户盈余 –> 美国公司和投资者通过使用金融杠杆(借用亚洲的盈余资金) –> 重新投资于亚洲,获得比亚洲企业更高的股本回报率,这个链条称为全球失衡

  • 成为金融中心要满足三个必要条件
    1. 较好的产权保护
    2. 较低的交易成本
    3. 较高的透明度
  • 金融网络中的信用原理
    1. 信用不是自然产生的,而是需要赢得的
    2. 信用需要相互学习,小信诚则大信立
    3. 信用必须不断加强,缺乏信用的成本必然很高
    4. 信用需要透明
    5. 信用最初建立在双方基础上,最终会成为多方之间的信用
    6. 信用必须管理(政府的责任)小信乱则大乱
  • 市场上行时容易出现超调现象,正如它下行时常常出现超调一样

  • 金融市场之所以险象环生,是因为多头的风险和空头的风险是不匹配的

  • 人征服其他人不难,难的是征服自己和自己的贪婪

五、破解货币之谜

中国白银危机

  • 中国白银危机
    • 明朝政府实行重商主义,鼓励出口赚取白银,西方白银被大量运到中国,导致本国货币供应量下降,引起通货紧缩,为实现贸易平衡,抵制白银外流,西方国家开始出口鸦片到中国,于是中国白银外流
    • 1867到1910年,国际主要采用金本位,因此白银贬值
    • 1890到1930年白银贬值促进了中国出口,推动了长三角地区的工业化进程
    • 银行信贷的规模,取决于白银流入的多少,中国商业银行的信用乘数取决于全球的白银价格,即,中国的货币政策完全依赖于全球白银供应的均衡结果,政府无法控制货币供给量
    • 1934年美国颁布白银采购法案,保护白银在美国的价格
    • 白银外流,导致货币供应量下降,银行需收缩贷款,造成流动性危机
  • 汲取白银教训
    • 只有政治稳定才能带来一国的货币和汇率稳定
    • 需要独立自主的政策工具,以维护国内的财政货币政策的连续与稳定
    • 一个小经济体,如果没有自己的信用体系,可以通过本币和主要贸易伙伴的货币挂钩而获得信用,但大经济体必须考虑长期的政治后果

关于货币的基本概念

  • 货币的三种基本职能
    1. 支付手段
    2. 价值尺度
    3. 价值贮藏
  • 货币是实体经济的衍生品 货币只是代表你所能购买的商品和服务的数量,货币本质上是你来交换其他物品的工具

  • 发行货币创造了控制资源的权力

  • 成为全球储备货币的得失
    • 获得铸币税,发行货币实际上就是无息借款
    • 建立贸易和商业服务标准,并带来巨大商业利益
    • 成为国际储备货币,意味着外国人持有大量本国货币,而且货币可以自由流动,因此要有能力稳定币值,保持汇率稳定和低通胀率
    • 成为国际储备货币是市场行为,日元因为波动性过高沦为失败案例
  • 特里芬悖论 任何一个国家如果货币充当国际货币,必然存在货币币值稳定方面的两难境地,简而言之: 货币政策,既要保证全球流动性,又要满足国内需求
    1. 随着经济发展,各国需求国际货币增加,要求发行国以收支逆差方式来提供货币,结果导致该货币贬值
    2. 作为国际货币币值必须保持稳定,这要求该国的国际支出不能持续逆差
  • 临渊羡鱼,不如退而结网

金融衍生品

  • 金融衍生品
    • 一级衍生品是与实体物品直接挂钩的(货币有黄金支持)
    • 二级衍生品贷款(建立在借款人的净资产基础上)
    • 三级衍生品:资产抵押债券
    • 四级衍生品:债务抵押债券(CDO)
    • 五级:(CDO2)
    • ?级:交易互换期权

货币与金融的相关观点

  • 要从政治军事经济方面全局看待货币和金融问题 如果欧洲国家和邻近国家军事关系变紧张,那么欧元兑美元的地位就会削弱

  • 黄金不是好的储备货币
    1. 因为供应有限
    2. 囤积黄金可能导致高度通缩
  • 汇率其实是资产的价格 因为持有外汇,就像持有股票债券和房地产,可以买进或卖出外汇,使得资产价值最大化 如果一个国家的经济增速超过货币储备国,其实际汇率应该不断上升,即,通货膨胀应该比美国高

六、击水全球化浪潮

  • 挑选股票,就像在选美中预测冠军
    • 最笨的人挑选认为是漂亮的选手,十之八九会错
    • 稍微聪明的人,选择大家公认不错的选手
    • 最高明的人会分析大多数人认为是大家公认的选手
  • 我们处在一个充满巨变的时代,需要像一个革命者那样去思考和行动
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读书笔记《影子银行阳光化》

  • 注:本读书笔记仅摘录自己觉得有兴趣的知识点,若想系统性了解,推荐阅读原著

  • 影子银行没有准确统一的定义 大概特征:利用信息、监管、价格、税收方面的套利机会,规避各国的金融监管,催生了一个全球金融机构网络。

  • 影子银行的四种主要中介现象
    1. 期限转换:获得短期资金投资长期资产
    2. 流动性转换:用类现金负债去购买贷款等资产
    3. 杠杆化:使用借款等手段购买固定资产,放大投资的潜在收益
    4. 信用风险转移:承担借款人违约风险,将其从贷款的发起人转移给另一方
  • 中国影子银行的主要组成部分 信托公司、融资担保公司、理财产品以及银行同业拆借

  • 中国银子银行活动范围包括
    • 信托
    • 银行理财产品
    • 委托贷款
    • 未贴现的银行承兑汇票
    • 信托产品/贷款
    • 证券公司理财产品
    • 小额贷款公司
    • 典当行
    • P2P借贷
    • 金融担保
    • 金融租赁
    • 私有/非正规借贷行为
  • 中国影子银行的特征
    1. 涉及流动性转换,或信用风险转移,或高杠杆
    2. 监管不足或无监管,不能把央行作为最后贷款人
    3. 结构复杂/与其他金融机构以及商业银行关联复杂;可能引发系统风险
  • 中国银子银行为啥兴起
    1. “迂回”满足融资需求(银行主导体偏爱放贷给国有企业而非私营部门)
    2. 人们追求高收益
  • 影子银行涉及的领域板块
    1. 正规银行的表外融资(证券公司的理财产品、银行承兑汇票、银信合作…)
    2. 促进贷款的非银行信用增级(担保)
    3. 非银行借贷(P2P、小微融资)
  • 统计银子银行规模的难点 存在重复计算问题

  • 影子银行的最终信用风险敞口(借款人)
    1. 大型国有企业
    2. 私营中小企业
    3. 房地产公司
    4. 地方政府融资平台
  • 上述风险很难评估的原因
    1. 借新还旧
    2. 企业间借贷
    3. 腐败和诈骗
  • 目前金融体系最大的风险
    1. 经济增速急剧下滑
    2. 利率激增
    3. 房价崩盘
  • 部分中期对策
    • 存款保险制度
    • 银行重组/退出机制
    • 完善信用问责体系,撤销互保联保
    • 全球法人机构识别码(LEI)(化解风险捆绑)
    • 完善征信
    • 发展资本/股权市场和长期的养老保险基金
    • 促进私募股权和股权基金注资创新型企业,降低借款人杠杆
    • 发展长期的市政债券市场
  • 中国目前不会发生金融危机 (由于中国在国际上是净债权国,更不会引发全球的金融危机) (随着实际利率提高,债务水平增幅更大的话,会引发类似欧洲主权债务持续性问题)
    1. 经济增速ok
    2. 储蓄率高
    3. 全部债务在可控范围内
  • 流动性危机会引发清偿力危机

  • 国内流动性完全掌握在有权调整存款准备金的央行手里 确保增强流动性就是要减少监管资本 人行可与通过降准来释放流动性(会考虑担心引发通货膨胀以及银行轻率放贷购买投机性资产)

  • 银子银行和银行之间的互联互通 通过证券化抵押担保

  • 中国银子银行的风险来源
    • 一直存在银行不断发行新的理财产品来弥补旧产品的损失
    • 风险捆绑与道德风险
  • 中国大部分净资产是实体资产,特别是房产、固定投资及土地 整体净资产状况足以缓冲房地产价值下降(30%)带来的冲击 即违约风险发生之前,银行贷款可以吸收掉资产价值30%的跌幅

  • 美国金融资产主要集中在债务工具及股权,中国是银行存款及债券

  • 外汇储备实际上相当于通过提高商业银行法定准备金,冲抵央行创造货币的能力

  • 大部分经济体中,居民部门是主要的储蓄者,政府+公司部门是主要的借款者

  • 银行最大的借款方是国有企业和地方政府主体,基本上是国内主权债务

  • 中国非金融企业部门的负债(企业债)量大而且在上升,有这些特点
    1. 高度国有
    2. 企业存款水平高
    3. 企业间借贷水平高(1990年代初三角债)
  • 规避央行控制地方政府的直接银行债务问题 地方政府开发地方政府融资平台,用壳公司从银行/影子银行借款投资基础设施工程(收费公路、新开发区)

  • 流动性收紧,影子银行的做法 一旦央行开始收紧,影子银行通过银行贷款、影子银行贷款、企业债务作为抵押的理财产品,从银行借款,再转贷给中国企业

  • 风险转移
    • 私营企业若缺乏融资,可以以企业间负债或企业间担保的形式,通过国有企业来借款,这样信贷损失就转嫁给了国家部门
    • 银行理财产品的风险转移(存款人将理财产品当成了没有银行民明确担保的存款,迫使国家干预吸收掉)
  • 由于收益规模、寿命风险及提计方法的不确定,社会保障基金缺口难以统计 预计到达2050年,退休福利可能达到GDP的 12%

  • 有储备货币的发达国家没有偿付能力问题,因为可以借钱并通过量化宽松贬值货币 相比而言,新兴市场通常没有足够的外汇资产来保障自己的汇率,一旦量化宽松/资本外流,货币贬值会引发储蓄者恐慌,加大资本外流

  • 信贷宽松的影响 首先影响房地产和地方政府,借机利用地方政府融资平台扩大基础设施投资; 其他金融中介机构,如信托公司,推出理财产品,为基础设施和银行抵押房产提供打包贷款; 贷款便利、低利率和高需求共同促成了房价上涨

  • 信贷收紧时 当企业不得不将资产折价出售给银行时,企业流动性也随之收紧,银行则把这些资产打包成理财产品,出售给投资者

  • 中国银行偏好提供短期而非长期贷款,因为前者更赚钱

  • 中国影子银行业的不同渠道 影子银行无法直接向公众集资,因此他们只能通过银行体系融资,或者是通过向富有的公司和投资者出售理财产品以获得资金;这些渠道有:
    1. 信托公司渠道
    2. 银行理财产品
    3. 同业银行资产
    4. 小额贷款公司
    5. 典当行
    6. 民间非正规借贷
    7. p2p借贷和互联网金融
  • 信托公司 信托是承担监护和信托责任的法律实体,通常以监管或税收套利为目的 信托公司常以金融中介的名义开展私募股权和资产证券化业务 信托公司的资产管理集中于高风险区或监管严格行业,在经济衰退或政策调整期,这类资产首先遭到冲击 信托公司基础不扎实,标的资产哪怕只有3%的违约率都会破产

  • 当主管机构对银行实行贷款配额,限制银行为房地产开发商和地方政府提供贷款时,信托公司行业就会蓬勃发展

  • 银信合作 规避新管理办法的新型银信合作已经产生:银行和信托公司之间建立一个被动性过渡实体,使资金看似并非来源于银行,而是源于该过渡实体

  • 信托公司与理财产品 信托公司从个人投资者银行投资和购买理财产品的小投资者处获得资金来源,将这些资金投资于地方政府平台,银行承兑信用证,中小企业贷款等资产,这些资产构成的信托受益权的资产池,这些信托受益权又被卖出给投资者

  • 信托渠道存在的风险
    1. 不受准备金限制
    2. 公司资金薄弱
    3. 资产池中的资产质量难以评定
    4. 大部分以土地作为抵押物,无法承受下跌
  • 银行应将表外和信托类风险转入表内,使真正的风险敞口更加透明可控

  • 银行理财产品 银行理财产品实际是类存款,因为这些理财产品的标的资产多为银行或其他金融中介机构的贷款 理财产品是有效证券化后出售给客户的银行资产产品 银行理财产品的标的资产,包括银行资产(贷款),行同业资产(其他金融中介机构的贷款/投资),而企业间资产(企业间贷款)

  • 理财产品的风险因素 银行可以利用反向回购,将自有或其他机构贴现票据打包成表外理财产品,由于贷款合约方为另一家银行,高风险银行贷款,最后就伪装成了低风险的银行同业资产(银行把其他银行视为高质合约方) 理财产品的另一个问题是银行可能只是通过发行新理财产品来抵消旧产品的损失,是贷款损失常青化

  • 美国政府对次贷危机的处理方式 美国通过不良资产救助计划将银行损失国有化,遏制了2008年金融危机中静默的银行挤兑,国家为影子银行机构(美国国际集团和房利美等)提供担保,还不惜一切代价的为他们提供流动性保障

  • 同业银行资产 同业银行资产实际是商业银行担保或,托管的非银行实体间的贷款,依照回购协议进行交易,同时被归类为同业银行资产,而非贷款账项 委托贷款实际是卖给银行用来融资的企业间信贷

  • 典当行 典当行大多规模小,负债少,但只怕是一次贷款违约,典当行就可能濒临破产

  • 监管担保人的七大实体为
    1. 中国人民银行
    2. 中国银监会
    3. 国家发改委
    4. 财政部
    5. 商务部
    6. 工信部
    7. 国家工商行政管理总局
  • 当GDP增速放缓到6%以下时,银行的不良贷款率将增至5%,同时引发信贷问题

  • 采矿业,制造业建筑业的国企(资产回报率远低于非国有大型企业),更容易发生产能过剩问题

  • 中小企业风险加剧,往往是由于出口需求下降

  • 中国的互保与联保
    • 互保是指双方都向银行贷款,但同时为对方的债务作违约担保
    • 联保是指借款多方(三方或更多)承诺,若成员任意一方违约,则为其偿还未偿还贷款 2500家上市公司中大约有一半参与了互保或联保
  • 联保机制的成因和问题 联保可以缓解贷款银行信息不对称方面的问题,但是会造成新的信息不对称问题:单个银行可能不知道贷款方与其他银行达成的联保 由于地方政府鼓励联保,且有时会干预信用评估过程,因此银行在执行尽职调查时的责任感较差

  • 如果财富管理产品投资失败,企业的现金流和流动比率将会下降

  • 银监会人员估计50%的银行贷款与房地产业有直接或间接的联系

  • 中国房地产的基础设施投资还有很大投资区间 从长期看,中国离房地产和基础设施投资饱和还差很远,按2011年的价格计算,中国的资本存量仍在人均1万美元以下,在美国资本存量达到了9万美元,日本存量达到了20万美元;,大部分中国城市的房地产存量还未达到中等收入国家水平

  • 土地资本化的结束,意味着银行和影子银行不良贷款率的增加

  • 发生危机时 86%的投资是通过银行以银行间资产和财富管理产品完成的,这意味着银行将吸收影子银行在地方政府融资平台方面大部分的损失 由于高利差,高国内存款率,以及持续增长,中国银行系统仍然强韧

  • 互联网金融产品对银行业的冲击 受到互联网金融的冲击,银行业被迫推出类似的高收益货币市场产品与之竞争,这会提高银行的资金成本,最终拉升贷款利率

  • 互联网金融巨头的违约风险 当发生违约时,投资者可能会期望电子商务巨头承担违约损失,以保住他们作为中国大品牌的名声和地位,这种不确定性包含了巨大风险,但至今还未受到考验;鉴于互联网金融巨头的规模和运营所创造的巨大网络效应,会产生潜在的道德危机,对巨头的任何破坏,都可能给经济造成系统风险,带来道德危机,迫使国家不得不进行干预

  • 互联网金融产品的监管 当前中国对互联网金融没有或几乎没有监管,互联网金融不受传统银行监管的制约,如法定准备金,资本充足率和存贷比率

  • 当前有两种类型的影子银行特征明显 一种使用和资产证券化类似的打包产品,用高利率吸引资金 另一种使用新技术提供便捷低廉的金融服务

  • 针对影子银行的改革
    1. 必须解决金融系统中的短期主义和根本错配,这是由于对银行系统的过度依赖造成的
    2. 方向必须是向借款人注资,不管是债务股权互换的方式,还是以为中小企业提供更多股本的方式
    3. 必须解开并理清,通过影子银行的交叉担保,产生的借新还旧和企业间风险捆绑,以便明确债务问责,建立适当的信用文化
    4. 改革必须基于互联网金融平台的技术创新,这可以改进信用评级,以更低廉的成本,更加便捷的提供融资和交易
    5. 被监管的银行和未受到充分监管的影子银行,必须有公平竞争的环境,促使资本的高效分配和健康竞争
    6. 改革必须加强公司治理,培养信用文化
  • 规划未来中国金融体系,潜在的长期蓝图
    1. 发展养老金和保险金以及股权资本市场,包括通过私募股权和股权基金,为中小企业提供资金,将资本注入到创新性企业,降低借款企业的杠杆
    2. 运用国际标准,加快中国融入全球经济和金融体系的进程,采用国际标准的同时要寻找最佳方案,符合国情
    3. 提高国有资产管理水平,将国家的角色和所有权分离
    4. 利用科技提升重组金融产业,让中国的经济转型飞跃,进入新工业革命时代
    5. 管理,并控制地方政府的房地产市场风险,包括通过财政收入分配改革,开发长期市政债券市场和二级市场等
  • 中国特色的金融系统,包括以下四个错配
    1. 该系统主要向国有部门和国外部门以大额外汇储备的形式发行贷款,在向私人企业部门提供融资方面存在结构性缺陷
    2. 期限错配严重,因为该系统主要受银行主导,长期机构投资者如养老金和保险公司只占金融总资产的不到3%
    3. 存在外汇错配,因为中国的外汇储备占总金融资产的9%左右,就给储蓄者带来了成本,因为外汇储备主要由银行系统的准备金支持
    4. 债务股权错配严重,因为A股市场主要针对国有企业开放,私营中小企业很难从股市融资,而私人资本市场发展不足。国有企业,私营中小企业和地方政府融资平台,越来越高的杠杆已经形成了一定的脆弱性,必须加以管理
  • 目前金融体系中最大的风险
    • 增长迅速下滑
    • 利率飙升
    • 社会动荡
    • 房价崩盘
  • 固定汇率机制会加深金融系统的脆弱性 解决问题的关键在于采用更加灵活的汇率,加强外汇储备地位
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Ubuntu16.04 编译安装为知笔记

为知笔记linux客户端的安装不是很便捷,最新版本需要自己动手编译。按照官方教程,安装过程中会遇到各种问题,相信经历这番折腾的不止我一个人,一并整理一下吧:

  • 为知笔记版本:v2.5.1

1. 安装环境

安装所需的相关工具

sudo apt-get install build-essential
sudo apt-get install cmake
sudo apt-get install zlib1g-dev
sudo apt-get install mesa-common-dev
sudo apt-get install libglu1-mesa-dev -y
sudo apt-get install build-essential libgl1-mesa-dev -y

2. 安装 QtCreator

下载 QtCreator

wget http://download.qt.io/official_releases/qt/5.7/5.7.0/qt-opensource-linux-x64-5.7.0.run

接下来是图形化安装界面,略

2.1 添加 fcitx 的qt支持

非常重要,若不添加,会造成无法切换输入法问题

sudo apt install extra-cmake-modules libxkbcommon-dev
sudo apt-get install bison
wget https://github.com/fcitx/fcitx-qt5/archive/1.1.0.zip
unzip -q 1.1.0.zip
cd fcitx-qt5-1.1.0
cmake .
make
sudo make install

完成编译之后,把 citx-qt5/build/下的 platforminputcontext/libfcitxplatforminputcontextplugin.so 复制到Qt安装目录内,包含2个目录,分别是:

  1. Qt5.7.0/5.7/gcc_64/plugins/platforminputcontexts/
  2. Qt5.7.0/Tools/QtCreator/lib/Qt/plugins/platforminputcontexts/

3. 下载为知笔记源码

wget https://github.com/WizTeam/WizQTClient/archive/v2.5.1.zip
unzip -q v2.5.1.zip

4. 进行编译

打开 QtCreator,打开文件,选择为知目录下的CMakeLists.txt文件 点击Configure Project 然后直接Run CMake运行即可,在编译输出栏可以看到进度,可能会看到这个错误: 这是由于使用了高版本的GCC/G++ 5(Ubuntu16默认的版本),若使用低版本的就不会报错,如降级为GCC/G++ V4.8。 编译完成之后就可以运行wiz客户端了。

参考

http://www.jjbiji.com/?p=151 http://www.wiz.cn/compile-client.html https://my.oschina.net/lieefu/blog/505363

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